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下半年若何投资私募：配置以方向性战术为主
瞻望下半年 ，思考到股票、债券市场都存在投资机遇 ，而股票市场在调整之后的获利机遇可能更大 ，私募组合配置应以方向性战术为主 。在布局上 ，三季度能够沉点配置债券战术产品 ，四时度沉点关注股票战术产品 ，宏观与治理期货战术则作为补充
截至5月30日 ，在股票市场震荡走弱、债券市场由熊转牛的布景下 ，今年以来各类私募、券商产品均匀业绩无数获得正收益 。从各类战术的对比来看 ，宏观战术与治理期货大放异彩 ，前5月均匀收益高达13.48% 。
海通证券暗示 ，瞻望下半年 ，思考到股票、债券市场都存在投资机遇 ，而股票市场在调整之后的获利机遇可能更大 ，私募组合配置应以方向性战术为主 。在布局上 ，三季度能够沉点配置债券战术产品 ，四时度沉点关注股票战术产品 ，宏观与治理期货战术则作为补充 。
上半年“宏观战术”与“治理期货”大放异彩
海通证券数据统计显示 ，今年上半年(截至5月30日)在股票市场震荡走弱、债券市场由熊转牛的布景下 ，各类私募、券商产品均匀业绩无数获得正收益 。从各类产品的收益率排序来看 ，从高到低别离是私募宏观战术与治理期货产品、私募债券战术产品、私募相对价值套利产品、券商债券型产品、券商相对价值套利产品、券商股混型产品、私募TOT产品、私募股票战术产品、券商FOF产品 。
从各类战术的对比来看 ，宏观战术与治理期货独占鳌头 ，凭借最辽阔的投资领域以及多空双向投资的矫捷优势 ，前5月均匀收益高达13.48% 。享受牛市收益的债券战术也获得较好收益 ，私募、券商别离获得4.67%、2.79%的均匀收益 。相对价值战术持续体现不变收益特点 ，只管4、5月份无数产品净值回落 ，但由于1、2月份堆集的较高收益 ，前5月累计收益仍有2.51-3.83% 。受股票市场总体走弱牵累 ，股票战术普遍阐发欠安 ，仅有券商股混型勉强获得正均匀收益 ，私募股票战术、私募TOT、券商FOF均匀收益均为负 ，受公募基金跌幅较大影响 ，券商FOF排名垫底 。
从私募与券商的比力来看 ，在债券战术、相对价值套利、组合基金三类战术上 ，私募全数战胜券商产品 ，仅在股票战术领域 ，私募落后于券商 。我们以为 ，在方向性战术上 ，私募的业绩弹性要高于券商 ，这导致在股视注债市走弱时 ，私募跌幅会大于券商 ，但在股视注债市走牛时 ，私募的涨幅也会更高 ，但从持久业绩看 ，私募的优势就会体现 ，持久业绩会好于券商 。在非方向性战术领域 ，私募的人才优势、激励机造优势使得其业绩始终优于券商 。
下半年配置以方向性战术为主
瞻望下半年 ，海通证券判断 ，股票市场出现先抑后扬格局 ，而债券市场在强劲上涨后仍有上升空间 。落实到私募产品的组合配置上 ，思考到股票、债券市场都存在投资机遇 ，而股票市场在调整之后的获利机遇可能更大 ，下半年组合配置应以方向性战术为主 。在布局上 ，三季度能够沉点配置债券战术产品 ，四时度沉点关注股票战术产品 ，宏观与治理期货战术则作为补充 。此表 ，相对价值战术建议适当配置 。
股票战术产品方面 ，鉴于2014下半年股票市场有望先抑后扬 ，在调整之后有望迎来较好投资机遇 ，因而 ，股票战术产品仍将是下半年沉点投资对象 ，但染指时点可在调整过程中逐步加仓 ，在四时度加大配置 。其次 ，由于私募的股票投资能力显著优于券商 ，因而股票战术产品中 ，沉点配置私募产品 。再次 ，思考到市场拐点判断对下半年股票投资较为沉要 ，因而 ，仓位矫捷的选时型私募值得关注 ，此表 ，由于经济转型期主题投资将始终活跃 ，因而 ，善于主题投资的私募也值得沉点关注 。
宏观战术与治理期货产品方面 ，该类产品可在股视注债视注商品期货等各类市场寻找投资机遇 ，且可进行多空双向投资 ，在职何市场环境下都是较好的组合配置标的 。不外宏观战术产品数量仍较少 ，且规模普遍不大 ，因而建议优选汗青业绩较长、业绩一连性较好的私募 ，作为方向性战术的补充 。
相对价值套利产品方面 ，首先 ，下半年股票市场分化水平相比去年将显著降低 ，阿尔法战术的收益空间将被收窄 ，事实上今年3、4月份相对价值产品普遍净值下滑就是由市场风格转向大盘股所致 ，因而 ，下半年相对价值产品的投资吸引力将有所降落 ，建议做适当配置 ，以滑润组合净值颠簸 。其次 ，在相对价值战术中 ，私募的业绩水平显著好于券商 ，因而 ，可思考优先选择私募产品 。
债券战术产品方面 ，首先 ，只管债券市场后续仍有上涨空间 ，但在持续反弹后 ，获利空间可能将逊于上半年 ，因而 ，债券战术产品不作为持久持有 ，建议在四时度适当降低配置 。其次 ，券商资管在债券战术上的产品数量、汗青业绩长度都要显著多于私募 ，但私募债券产品在牛市中的业绩更优 ，因而 ，建议券商、私募债券型产品平衡配置 。最后 ，思考到债券市场在持续上涨后下半年颠簸可能会加大 ，建议关注风控能力更强的治理人 。
起源：上海证券报